十三个原因第二季

　　文|彭孝秋 　　这几天，给36色氨酸的关注圈带来了冲击。 　　苏州越境大卖欧圣电向深交所提交了招股书，准备在创业板上注册上市。按理说，跨境电子商务行业原本就不太平，首先遭遇亚马逊的封闭热潮，之后海运价格升天。这时上市的时间不一定是最佳的，投资者还想买账单吗？36克利普顿在详细分解了欧洲圣电股份募集书之后，发现了其特征。 　　首先是频道。与其他大卖场不同，欧洲圣电的70%的客户都是美国的离线商超，不依赖在线亚马逊和独立站。相当于欧圣电的顺序表明，先打下线再攻击线，再在招股书上投入线。 　　接下来是品种。欧洲圣电主要经营小型空压机和干湿两用吸尘器，这类产品天然和服装，3C的差异很大。 　　最后创始者陆为东已经是美国籍了。欧洲圣电控股公司的股东为陆为东父女，合计持有94.74%。 　　根据招募书，欧圣电去年的收入为13.1亿美元，比去年同期增加了32.3%。但是，去年上半年达到了6.8亿美元，越境电子商务的季节多在下半年进行。也就是说，去年下半年只进行了6.3亿美元，没有爆炸性地增加。 　　全年净利润为1亿1200万元，比上年同期下降15.51%。扣除上半年8093万元，下半年只有3200万元的净利润。 　　业绩图 　　从最近4年的业绩来看，欧圣电的最高时刻是2020年。符合行业整体规律，当初的新冠疫病导致供求关系严重失衡。只有中国抗疫最成功，本来就有最成熟的供应链，所以是大年。这一年，欧圣电收入从62.3%增加到近10亿元，纯利润倍增到1.37亿元。 　　但是，2021年无法再维持下去，是因为受原材料涨价的影响，包括了钢材、塑料部件和金属部件。原材料采购价格如果上升10%，欧洲圣电的粗利率就会减少6%。另一个原因是受汇率和海运价格的影响，欧洲圣电99%的收入来自海外。 　　欧洲圣电现在分为家用和商务两种，小型空压机和干湿两用吸尘器两种产品，每种型号在150多种。 　　产品图 　　从收入构成来看，欧洲圣电小型空压机的比例从67%减少到37%，干湿两用吸尘器的比例反而从30%增加到47%。 　　从产品来看，中国的空压机整体出口额从2014年的7.8亿美元翻了一番，到2020年的14.68亿美元。其中美国最高，2020年19.37亿元。另一方面，欧洲圣电于2020年出口的小型空压机的销售额为5亿元，约占美国市场的1/4。 　　出口情况 　　关于吸尘器，2020年中国整体的出口规模达到61.62亿美元。欧圣电为4.2亿美元，占比美国少3%。正因为如此，真正用吸尘器清扫的理由是空间更大。 　　大客户渠道 　　在销售渠道中，欧洲圣电的第一位比例是渠道商是美国的罗氏公司（Lowes Companies，Inc），世界的家庭建材用品零售商。第二个渠道商是美国的家得宝公司（Home Depot，Inc），也是世界的家庭建材用品零售商。第三个信道制造商是Harbor Freight Tools Inc，美国的工具设备零售商。下跌比较快的是沃尔玛，增长率快的是Costco（好市多）和亚马逊。 　　品种单一的情况下，为了业绩持续增长，只有单价和数量的上升。单方面上升，一起上升，欧洲圣电？ 　　小型空压机的单价由2018年的442元提高到2021年6月的571元，销售台数维持在90万台左右。干湿两用吸尘器的单价从2018年的164元提高到2020年的290元，销量从112万台上升到144万台。 　　值得一提的是，欧洲圣电还生产过口罩。2020年5月，购买了6台口罩生产设备，购买价格为67.26万元。但是，由于市场状况的变化和自身的资质，欧圣电最终没有自己生产。 　　在2020年购买了154.85万元成本的口罩，最终实现了2596.85万元的收入，前五位大客户的ACE HARD WARE（DOM）、FASTENAL、Sundayisc Abraisives USA、Abraisives N More、BLAIN SUPPLY、INC，总共售出了约1300万只口罩。 　　2009年成立以来，欧洲圣电只引进过一次外部投资者。孙莉于2019年投资4.5元/股1000万元（家庭自筹资金），获得1.62%的股份。对应估计值为6.17亿元。市场收益率相当于10倍，为什么选择了10倍呢。 　　根据招募书，业界的上市企业的平均值是10倍左右，包括建霖家居、肯尼迪股份、百达股份等。另一方面，根据《2016中国GP调查研究报告》，很多访问机构接受的市场收益率为8~15倍，占总数的80%。相当于中间值的10倍。 　　值得一提的是，孙莉自己在进行对外贸易。而且这个投资在赌博协定上签了名。欧圣电在2022年12月30日之前未能完成合格上市，或向中国证券监督管理委员会提交上市申请后，向中国证券监督管理委员会撤回上市申请资料的孙莉有权要求圣帕拉投资或欧圣电回购孙莉投资加上去年化8%的利息（单利）的孙莉持有的欧圣电股份，回购款项应扣除孙莉取得的现金红利。 　　这个赌注后来提交了招股书，所以被取消了。 　　股票结构 　　在现在的股票结构中，陆为东及其女性陆逸枫合计持有94.75%的股份，两名员工的持股平台的熙坤投资持有1.92%，腾恒投资持有1.71%。剩下的是孙莉，有1.62%。 　　陆为东英语名WEIDONG LU，美国国籍。1983年，陆为东刚刚20岁，任安徽省合肥市电子工业公司科员。3年后，我去厦门市东方发展公司担任经理。接着3年后历任奥尔登机械五金（上海）有限公司副总经理、总经理，35岁创立了欧洲圣美。 　　实际上，欧圣电初期的股东只有3人：陆为东、陆为东前妻YINGZI YANG、陆为东义父杨关泉。由于岳父常驻苏州，国内签字等事宜由杨关泉负责，长期持有股份。 　　当然，杨关泉代持还有一个重要原因。也就是说，欧洲圣电当时为了在中国台湾的上市计划，调整了欧洲圣科技术和开曼大湖的股份结构，调整了开曼大湖的股份收购了欧洲圣科技术的股份，并将开曼大湖的股份全部由自然人持有。但是考虑到上市的进度时尚不确定，为了签名的方便，杨关泉计划先持有开曼大湖的股份。 　　之后，陆为东和YINGZIYANG结婚破产，陆为东支付了2943.7万元和475万美元的离婚补偿金，YINGZIYANG也返还了全部的股份。 　　另外，欧圣电至今为止两个员工持股平台的核心代理人是陆为东义兄高鹤林，1944年出生，马鞍山市花山区政府经济计划委员会主任，1997年1月退休，2017年开始在公司担任董事。之后涉及代持关系。 　　与同行相比，欧洲圣电运输费的比例并不是那么高。几年前维持在4%左右。2020年和2021年上半年共支出4500万元。 　　具体来说，欧洲圣电运输费分为国内运费和运费保险费。国内票价相对稳定，支出1500万元左右，但集装箱（橱柜整体）确实快速增加，到2020年已增至4184个柜。从单价来看，单箱国内运费基本只有4500元/全箱。 　　继续看海外运输的集装箱和运费的一致性。2018年-2019年，欧洲圣电票价支出不足850万元，由于2020年经济高速增长，增加了好几倍至2285万元，2021年上半年达到将近3000万元。集装箱（整个柜）增加了一倍至837个柜。 　　但是，单箱运费的增加令人害怕。从3000美元/柜到2020年的3906美元，再到去年上半年的8578美元。 　　也就是说，2020年的单箱运费比去年增加了31.67%，2021年1-6月的单箱运费比去年增加了116.61%。 　　因此，许多船运公司利益丰富，例如作为海运行业的后进公司，中联航运的世界排名由95位上升到22位，是百强中增长最快的。2021年前的9个月内，实现了34亿元的收入，相当于2020年的5.6倍，比去年同期增加了925%。因此，中联航运将于今年1月31日向港口交易所提交股票募集书，并在港口上市。 　　例如，中远海控2021年的营业额达到3337亿元，比上年同期增加了95%，纯利润又增加了8倍，达到893亿元。这个纯利润超过了过去20年间的合计。 　　预付款表 　　在欧圣电预付款前五位的名单中，36克利普顿还发现了一家很熟悉的公司--交付四方，需要向对方预付160.12万元的服务费，占11.03%。 　　员工构成 　　最后，在人员构成方面，欧圣电偏向对外贸易公司，离品牌公司还很远。1134名员工中90%在短期大学以下，7成负责生产。真正的研究开发投资相对较少。 　　在竞争环境方面，欧洲圣电面临的是国内4家上市公司，2198亿港币的创科实业，600亿元以上的科博斯，100亿元以上的明星科技和莱克电气。 　　这也是中国的供应链在北美成功销售的故事，今后也将继续关注。